6月13日，人民銀行發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，5月，2025年5月末社會融資規(guī)模存量為426.16萬億元，同比增長8.7%；社會融資規(guī)模增量2.29萬億元，同比多2200億元。
若從宏觀視角看5月金融數(shù)據(jù)，權(quán)威專家指出，5月貨幣總量不少，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求能夠得到滿足。
“金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的鏡像，社會融資規(guī)模和貸款總量都是實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金供求雙方市場化選擇的結(jié)果?！睒I(yè)內(nèi)專家指出，看金融總量數(shù)據(jù)不能只看絕對量和絕對增速，還要看相對量和相對增速。
數(shù)據(jù)顯示，2024年末，M2/GDP、貸款/GDP的比值為232%、190%，較2019年末分別提升35個(gè)、37個(gè)百分點(diǎn)，相對實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，金融總量的增長明顯較快。
存款增長有波動(dòng)？市場需要將表內(nèi)存款和表外理財(cái)合并看待
存貸款的走勢在月度間并非一成不變，近年來，我國個(gè)別月份會出現(xiàn)存貸款增長快慢不一致的現(xiàn)象。尤其是在存款利率下行之后，存款增長有所震蕩。
央行數(shù)據(jù)顯示，前五個(gè)月人民幣存款增加14.73萬億元。其中，5月人民幣存款增加2.18萬億元。而今年4月份，人民幣存款新增則減少0.44萬億元。
有權(quán)威專家指出，存貸款月度增長的差異，主要是金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)多元化和融資結(jié)構(gòu)變化的反映。這需要從更長時(shí)間視角來看待存貸款增長。月度的存貸款增長會受各種因素影響，波動(dòng)較大；但拉長時(shí)間看，2021年以來我國存款、貸款平均增速分別為9%、9.6%，大體上相互匹配。
“市場需要將表內(nèi)存款和表外理財(cái)合并看待?！睓?quán)威專家指出，近年來我國金融市場加快發(fā)展，理財(cái)?shù)荣Y管產(chǎn)品不斷豐富，企業(yè)和居民存款向理財(cái)產(chǎn)品分流更為便利，同時(shí)股票、債券等資產(chǎn)價(jià)格變化，也可能導(dǎo)致理財(cái)向存款回流，二者之間的分流和回流更加頻繁，加大了個(gè)別月份的存款波動(dòng)。
4月以來中美談判取得進(jìn)展，一攬子金融政策發(fā)布后，市場預(yù)期進(jìn)一步改善，股票市場回升，但債市收益率有所上行，部分投資債券的理財(cái)資管產(chǎn)品向居民存款和證券公司客戶保證金存款回流，導(dǎo)致近期存款增加較多。初步測算，將銀行表內(nèi)的存款和表外的理財(cái)合并來看，整體增速仍穩(wěn)定在8%左右，處在合理區(qū)間。
此外，權(quán)威專家還指出，派生銀行負(fù)債的資產(chǎn)渠道也更為多元化。理論上講，作為銀行負(fù)債端的存款都是銀行資產(chǎn)端擴(kuò)張創(chuàng)造的。假如銀行資產(chǎn)端只有貸款業(yè)務(wù)，負(fù)債端只有存款業(yè)務(wù)，那么新增多少貸款就會新增多少存款，不會有存貸款增長差異。
“金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)渠道更為多元化。”上述權(quán)威專家指出，除貸款外，銀行資產(chǎn)端還可以通過購買債券、擴(kuò)大對非銀金融機(jī)構(gòu)的資金融出和投資等渠道進(jìn)行擴(kuò)張，負(fù)債端也受到同業(yè)存單、金融債券的影響，銀行貸款和存款都只是資產(chǎn)和負(fù)債的一部分，增長不再是一一對應(yīng)的關(guān)系，二者個(gè)別月份增長出現(xiàn)差異的情況也會更經(jīng)常出現(xiàn)。
債券融資增多，反映出更加積極的財(cái)政政策靠前發(fā)力
在融資端，5月政府債券和企業(yè)債券等成為拉動(dòng)社會融資規(guī)模的主因。
“今年財(cái)政政策的基調(diào)是更加積極，從前5個(gè)月的情況看，政府債券發(fā)行節(jié)奏相較于上年同期明顯加快?！睒I(yè)內(nèi)專家表示，政府債券加快發(fā)行增加了金融市場上的債券供給，也對社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)形成支撐。
不過，有一部分政府專項(xiàng)債券主要用于置換地方政府隱性債務(wù)，以往不少地方政府隱性債務(wù)以融資平臺公司貸款的形式存在，這部分隱性債務(wù)加快置換，客觀上對貸款有一定的替代作用。從社會融資規(guī)模的構(gòu)成分布看，債券融資占比在上升，貸款占比在下降，是融資結(jié)構(gòu)變化的反映，也是我國直接融資加快發(fā)展的結(jié)果。
“一攬子金融支持措施效果會陸續(xù)顯現(xiàn)，流動(dòng)性保持充裕?！睓?quán)威專家表示，貨幣政策從出臺到效果顯現(xiàn)需要一個(gè)過程，今年5月7日，人民銀行發(fā)布了一攬子金融支持措施，包括降準(zhǔn)降息、優(yōu)化并創(chuàng)設(shè)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具等，力度非常大，各項(xiàng)政策已逐步有效落地。
市場專家表示，人民銀行還將綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕。6月初，人民銀行公告開展1萬億元3個(gè)月期買斷式逆回購操作，為保持全月總體流動(dòng)性充裕營造良好基礎(chǔ)，從月末披露到提前發(fā)布也為市場吃下定心丸；另外，新增設(shè)了央行各項(xiàng)工具操作情況表，也使政策更加透明，有效引導(dǎo)并穩(wěn)定市場預(yù)期。
合理把握金融與消費(fèi)的關(guān)系 消費(fèi)貸利率并非越低越好
今年以來，人民銀行積極實(shí)施適度寬松的貨幣政策，5月一攬子金融支持措施陸續(xù)落地顯效。金融數(shù)據(jù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況合理匹配，5月社會融資規(guī)模、M2和人民幣貸款增速均明顯高于名義GDP增速。財(cái)政、產(chǎn)業(yè)等宏觀政策也靠前發(fā)力、更加積極有為，與貨幣政策形成更強(qiáng)合力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回穩(wěn)向好。
權(quán)威專家指出，宏觀政策更加注重支持?jǐn)U內(nèi)需、促消費(fèi)。外部不確定性影響依然較大，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也在加快轉(zhuǎn)型升級，經(jīng)濟(jì)發(fā)展和宏觀調(diào)控要更加關(guān)注擴(kuò)大國內(nèi)有效需求，特別是消費(fèi)需求。前期以舊換新等促消費(fèi)政策效果明顯，未來也要關(guān)注提升居民可支配收入以及提高養(yǎng)老、醫(yī)療、教育等社會保障水平，從根本上提高居民的消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿。
市場專家建議，我國應(yīng)進(jìn)一步發(fā)揮二次分配的收入調(diào)節(jié)作用，著力擴(kuò)大中低收入群體收入占比，有學(xué)者測算，在居民可支配總收入不變的情況下，中低收入群體收入占比提高1個(gè)百分點(diǎn)，可增加2500億元的消費(fèi)增量。
“未來應(yīng)支持?jǐn)U大高品質(zhì)服務(wù)消費(fèi)供給?！睓?quán)威專家表示，我國已逐步邁入高質(zhì)量發(fā)展階段，居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)也在優(yōu)化升級，對高品質(zhì)服務(wù)的消費(fèi)需求將持續(xù)上升。當(dāng)前“以舊換新”政策補(bǔ)貼大多為耐用消費(fèi)品，短期效果明顯，但隨著時(shí)間推移，補(bǔ)貼對消費(fèi)的拉動(dòng)效應(yīng)將逐步減弱。服務(wù)消費(fèi)則具有較大增長潛力。近期人民銀行推出的服務(wù)消費(fèi)和養(yǎng)老再貸款工具，有助于推動(dòng)企業(yè)提升服務(wù)消費(fèi)供給水平，更好滿足群眾對高品質(zhì)服務(wù)的需要，這也是未來宏觀政策支持促消費(fèi)的重要方向。
此外，權(quán)威專家還指出，我國還需要合理把握金融與消費(fèi)的關(guān)系。借貸消費(fèi)本質(zhì)上是以未來收入作為擔(dān)保的超前消費(fèi)行為，考慮到我國居民杠桿率已較高，發(fā)展消費(fèi)金融也要考慮消費(fèi)者的償債能力，注重挖掘有真實(shí)消費(fèi)需求支撐的消費(fèi)信貸客戶。理論上降利率對促消費(fèi)有一定作用，但消費(fèi)貸款利率也并非越低越好。對居民來說，消費(fèi)貸利率水平再低也是有融資成本的，需要以收入增長作為支撐；從銀行角度看，消費(fèi)貸利率水平必須覆蓋運(yùn)營成本，兼顧金融促消費(fèi)與金融機(jī)構(gòu)自身可持續(xù)經(jīng)營。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 姜樊
編輯 岳彩周
校對 柳寶慶
