繼復(fù)宏漢霖5月23日停牌以來，6月24日晚間，一項(xiàng)涉及復(fù)宏漢霖的吸收合并交易終于浮出水面。復(fù)星醫(yī)藥及復(fù)宏漢霖同時(shí)發(fā)布公告，復(fù)星醫(yī)藥控股子公司復(fù)星新藥擬吸收合并及私有化復(fù)宏漢霖。受此消息影響，6月25日開盤，復(fù)宏漢霖股票恢復(fù)交易，并以22.85港元/股高開，截至收盤股價(jià)上漲19.69%，收于22.55港元/股。復(fù)星醫(yī)藥股價(jià)則沒有太大波動(dòng)，截至收盤，股價(jià)為22.08元/股，微漲0.78%。

2023年，復(fù)宏漢霖凈利潤(rùn)5.46億元，首次實(shí)現(xiàn)全年盈利。在實(shí)現(xiàn)“自我造血”的情況下，復(fù)星醫(yī)藥此時(shí)出手?jǐn)M私有化復(fù)宏漢霖，是出于何種考慮？去年7月，復(fù)星醫(yī)藥曾發(fā)布公告終止推進(jìn)復(fù)宏漢霖科創(chuàng)板上市事宜，未來復(fù)宏漢霖是否還會(huì)考慮上市？

實(shí)現(xiàn)盈利后又私有化

復(fù)星醫(yī)藥最新披露公告顯示，其控股子公司復(fù)星新藥擬吸收合并及私有化復(fù)宏漢霖，擬以現(xiàn)金及/或換股方式收購(gòu)并注銷復(fù)宏漢霖其他現(xiàn)有股東持有的全部復(fù)宏漢霖股份（包括H股及非上市股份），并私有化復(fù)宏漢霖。不考慮復(fù)星新藥實(shí)施特定股東換股交易及潛在股份選擇要約的影響，預(yù)計(jì)緊隨本次交易完成后，復(fù)星醫(yī)藥集團(tuán)將持有復(fù)星新藥100%股權(quán)。

復(fù)星新藥成立于2008年9月，2023年，復(fù)星新藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0元、凈利潤(rùn)0.1萬元。復(fù)星醫(yī)藥控股子公司復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)持有復(fù)星新藥100%股權(quán)。截至6月24日，復(fù)星新藥的主要資產(chǎn)即所持有的復(fù)宏漢霖265971569股非上市股份，約占當(dāng)日復(fù)宏漢霖股份總數(shù)的48.94%。

本次吸收合并對(duì)價(jià)包括現(xiàn)金對(duì)價(jià)及股份對(duì)價(jià)?，F(xiàn)金對(duì)價(jià)部分，復(fù)星新藥計(jì)劃以并購(gòu)貸款（預(yù)計(jì)不超過等值37億港元）及自有資金支付本次吸收合并涉及的現(xiàn)金對(duì)價(jià)，合計(jì)不超過54.07億港元或等值人民幣。相比之下，上述交易中收購(gòu)H股的對(duì)價(jià)，較復(fù)宏漢霖H股停牌前的價(jià)格18.48港元/股溢價(jià)超30%。

并購(gòu)貸款方面，復(fù)星新藥擬向招商銀行申請(qǐng)不超過等值37億港元的并購(gòu)貸款額度，同時(shí)為確保該項(xiàng)目境外支付可行性，復(fù)星醫(yī)藥另一控股子公司LustrousStar（作為境外代付主體）擬向招商銀行申請(qǐng)不超過等值32億港元的過橋貸款額度。為此，復(fù)星醫(yī)藥及若干控股子公司擬提供相應(yīng)擔(dān)保。

該擔(dān)保是否具有必要性和合理性？復(fù)星醫(yī)藥在公告中表示，擔(dān)保所涉融資系為滿足相關(guān)控股子公司推進(jìn)復(fù)宏漢霖私有化項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，具有必要性和合理性。截至6月24日，復(fù)星醫(yī)藥無逾期擔(dān)保事項(xiàng)。

私有化復(fù)宏漢霖所需資金，一部分為并購(gòu)貸款，一部分為自有資金，是否會(huì)對(duì)復(fù)星醫(yī)藥自身資金形成壓力？

6月25日，復(fù)星醫(yī)藥回復(fù)新京報(bào)記者表示，本次私有化資金來源為公司自有資金及銀行貸款，公司已按照香港證監(jiān)會(huì)的要求，在本次公告前準(zhǔn)備足夠資金，可以完全覆蓋本次交易所需成本。本次交易將在生效后、所有股東完成股份與現(xiàn)金對(duì)價(jià)選擇申報(bào)后，支付股東相應(yīng)的股份及現(xiàn)金對(duì)價(jià)，具體支付時(shí)間與形式將在后續(xù)公告中公布。長(zhǎng)期來看，復(fù)宏漢霖已于2023年實(shí)現(xiàn)盈利，并實(shí)現(xiàn)10.48億元的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流流入。未來隨著創(chuàng)新產(chǎn)品的持續(xù)放量和在研管線的持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)將維持積極穩(wěn)定的現(xiàn)金流。集團(tuán)層面，復(fù)星醫(yī)藥近年來通過非核心非戰(zhàn)略資產(chǎn)減持及退出來調(diào)整改善資本結(jié)構(gòu)；同時(shí)，面對(duì)美元持續(xù)加息周期，復(fù)星醫(yī)藥也積極調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，同比去年美債規(guī)模大幅下降。

股份對(duì)價(jià)部分，復(fù)星新藥擬新增發(fā)行注冊(cè)資本，以收購(gòu)及注銷另外兩家復(fù)星醫(yī)藥控股子公司（復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及復(fù)星實(shí)業(yè)）持有的5772.4918萬股復(fù)宏漢霖股份。同時(shí)，復(fù)星新藥保留向所有復(fù)宏漢霖股東（復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)、復(fù)星實(shí)業(yè)除外）提供股份選擇的權(quán)利。截至目前，復(fù)星新藥尚未與復(fù)宏漢霖任何股東達(dá)成換股協(xié)議。

《吸收合并協(xié)議》約定的前提條件及生效條件達(dá)成后，復(fù)宏漢霖將向香港聯(lián)交所申請(qǐng)自愿撤銷其在香港聯(lián)交所的上市地位。復(fù)星新藥吸收合并復(fù)宏漢霖后，復(fù)星新藥將承繼和承接復(fù)宏漢霖的全部資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益、業(yè)務(wù)、人員、合同及一切權(quán)利與義務(wù)，復(fù)宏漢霖的法人主體將予以注銷。

對(duì)于私有化復(fù)宏漢霖，復(fù)星醫(yī)藥認(rèn)為，將有利于加強(qiáng)集團(tuán)與復(fù)宏漢霖及控股子公司的協(xié)同，并可通過復(fù)星醫(yī)藥集團(tuán)提供的業(yè)務(wù)資源支持，助力復(fù)宏漢霖及控股子公司的可持續(xù)增長(zhǎng)，以及復(fù)星醫(yī)藥集團(tuán)整體戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

港股市值已腰斬

復(fù)宏漢霖成立于2010年，為復(fù)星醫(yī)藥控股子公司，是一家國(guó)際化的創(chuàng)新生物制藥公司，產(chǎn)品覆蓋腫瘤、自身免疫性疾病等領(lǐng)域。目前復(fù)宏漢霖已有五款藥品獲批上市，分別為曲妥珠單抗（漢曲優(yōu)/Zercepac）、斯魯利單抗（漢斯?fàn)睿?、貝伐珠單抗（漢貝泰）、利妥昔單抗（漢利康）、阿達(dá)木單抗（漢達(dá)遠(yuǎn)）。

2023年，復(fù)宏漢霖實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.95億元，同比大增67.8%，并首次實(shí)現(xiàn)全年盈利，報(bào)告期內(nèi)歸母凈利潤(rùn)5.46億元。截至6月25日，復(fù)星醫(yī)藥通過復(fù)星新藥、復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)、復(fù)星實(shí)業(yè)合計(jì)持有復(fù)宏漢霖59.56%的股份。

在復(fù)宏漢霖的上市歷程中，最早曾計(jì)劃在新三板上市，2016年收到新三板掛牌申請(qǐng)受理通知書后一直沒有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。2018年9月，復(fù)星醫(yī)藥召開董事會(huì)，同意復(fù)宏漢霖撤回新三板上市申請(qǐng)，轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股上市，并于2019年9月25日在港交所主板上市。

2020年，復(fù)星醫(yī)藥開始推進(jìn)復(fù)宏漢霖A股上市事宜。復(fù)宏漢霖向中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)上海監(jiān)管局提交了申請(qǐng)科創(chuàng)板上市的輔導(dǎo)備案資料，并于2020年4月獲正式受理。但2023年7月3日，復(fù)星醫(yī)藥發(fā)布公告，經(jīng)綜合考慮復(fù)宏漢霖實(shí)際情況及資本市場(chǎng)規(guī)劃，復(fù)宏漢霖董事會(huì)決定不再繼續(xù)推進(jìn)科創(chuàng)板上市事宜，并與上市輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)一致同意終止有關(guān)科創(chuàng)板上市之輔導(dǎo)協(xié)議。后續(xù)，復(fù)宏漢霖將結(jié)合自身發(fā)展需要及市場(chǎng)情況，適時(shí)制訂相應(yīng)的資本市場(chǎng)規(guī)劃（如有）。

復(fù)宏漢霖港股上市當(dāng)日，據(jù)媒體報(bào)道，復(fù)宏漢霖聯(lián)合創(chuàng)始人劉世高曾表示，在香港上市是復(fù)宏漢霖的一個(gè)重要里程碑，將為公司未來注入雄厚的資本實(shí)力，開辟更加廣闊的發(fā)展空間。

但從上市以來的股價(jià)表現(xiàn)來看，復(fù)宏漢霖港股上市時(shí)的發(fā)行價(jià)49.6港元/股，總市值267億港元。截至6月25日收盤，其股價(jià)為22.55港元/股，總市值122.6億港元，與最初的發(fā)行價(jià)及總市值相比，已經(jīng)腰斬。6月24日晚間復(fù)星醫(yī)藥發(fā)布的吸收合并公告也顯示，復(fù)宏漢霖港股上市的融資結(jié)果未及預(yù)期。

公告提及，復(fù)宏漢霖自港交所上市以來，受全球宏觀經(jīng)濟(jì)、醫(yī)療行業(yè)、港股整體趨勢(shì)等因素影響，其H股股價(jià)水平未達(dá)預(yù)期，且交易量較小。復(fù)宏漢霖自上市后亦未通過股權(quán)融資籌集資金，其作為上市公司的優(yōu)勢(shì)未能充分體現(xiàn)。

復(fù)星醫(yī)藥也在回復(fù)新京報(bào)記者時(shí)提及，復(fù)宏漢霖一直被復(fù)星醫(yī)藥視為重要的創(chuàng)新研發(fā)資產(chǎn)，公司期待復(fù)宏漢霖有較好的市值表現(xiàn)以及高效的融資渠道，這也是此前復(fù)宏漢霖分拆上市的公司方面的初衷。然而，當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)正在經(jīng)歷一個(gè)充滿挑戰(zhàn)的周期，無論是國(guó)際宏觀形勢(shì)還是國(guó)內(nèi)政策環(huán)境都給創(chuàng)新藥企業(yè)的長(zhǎng)期估值帶來了較大壓力。此外，公司維持復(fù)宏漢霖作為核心資產(chǎn)的戰(zhàn)略定位，并認(rèn)為其在當(dāng)前具備較好的資產(chǎn)整合價(jià)值，因此發(fā)起本次私有化的要約。

復(fù)宏漢霖未來是否還會(huì)考慮上市？復(fù)星醫(yī)藥又能為復(fù)宏漢霖提供哪些業(yè)務(wù)資源支持？針對(duì)該問題，復(fù)星醫(yī)藥在回復(fù)中并未直接回答，只提及復(fù)星醫(yī)藥未來將進(jìn)一步聚焦制藥業(yè)務(wù)，加快創(chuàng)新轉(zhuǎn)型步伐，公司維持復(fù)宏漢霖作為核心資產(chǎn)的戰(zhàn)略定位，后續(xù)進(jìn)展以官方公告為準(zhǔn)。

新京報(bào)記者 王卡拉

校對(duì) 付春愔