新琪安科技股份有限公司（下稱“新琪安”）近期遞表港交所，這是繼其2024年6月遞表失效后再一次申請(qǐng)港股上市。
該公司家族色彩較為濃厚，在業(yè)績(jī)方面，該企業(yè)曾受行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)影響，業(yè)績(jī)波動(dòng)明顯，還存在大客戶依賴等問題待解。
家族式管理受關(guān)注
新琪安最初的上市目標(biāo)為A股。證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)信息，2023年7月，新琪安收到江西證監(jiān)局輔導(dǎo)備案函，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為東方證券承銷保薦有限公司，此后分別于2023年10月、2024年1月、2024年4月提交輔導(dǎo)工作進(jìn)展報(bào)告，但最終不了了之。隨后，新琪安轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，在2024年6月28日第一次向港交所遞表。
資料顯示，新琪安2003年由創(chuàng)始人王小強(qiáng)在江西成立，主要從事食品添加劑的生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品有高倍甜味劑三氯蔗糖、食品級(jí)和工業(yè)級(jí)甘氨酸，在中國(guó)、泰國(guó)、印尼擁有5間生產(chǎn)工廠。該公司主要大客戶或包括可口可樂、雀巢、億滋、高露潔等全球消費(fèi)品牌。
根據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)灼識(shí)咨詢報(bào)告，2023年按銷量、銷售收入計(jì)，新琪安在全球食品級(jí)甘氨酸制造行業(yè)排名第一，市場(chǎng)份額分別約為5.1%、3.1%；新琪安也是全球五大三氯蔗糖生產(chǎn)商之一，全球市場(chǎng)份額約為4.8%、4.5%。
值得注意的是，新琪安的家族色彩較為濃厚。港股招股書披露，目前王小強(qiáng)直接持有公司6.9%的股份，王小強(qiáng)及配偶丁丹通過新琪安科技實(shí)業(yè)持有公司41.1%的股份，丁丹通過聚合興投資持有公司6.8%的股份。王小強(qiáng)、丁丹、新琪安科技實(shí)業(yè)、聚合興投資共同構(gòu)成控股股東，合計(jì)持股54.8%。疊加王小強(qiáng)兄弟的配偶賀慶鳳持股3.8%。
此外，執(zhí)行董事層面，新琪安5名執(zhí)行董事中，4名為王小強(qiáng)家族成員，涵蓋直系（兒子王皓）、旁系（表弟吳丁峰）及姻親（外甥女左玥），形成跨代際、多親屬維度的決策層。
對(duì)于家族式管理，中善資本董事長(zhǎng)梁嘯對(duì)新京報(bào)記者表示，根據(jù)港交所上市規(guī)則，公眾持股量不得低于25%，若家族持股超過75%，將觸發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)警告，甚至導(dǎo)致停牌，而新琪安當(dāng)前王小強(qiáng)家族持股58.6%（含兄弟配偶），距監(jiān)管紅線尚有緩沖空間。他表示，上市公司中，有很多家族式管理企業(yè)，即使股權(quán)集中，只要管理得當(dāng)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)仍然可以高效運(yùn)轉(zhuǎn)。
也有業(yè)內(nèi)投資者認(rèn)為，家族式管理應(yīng)參考“家族+職業(yè)經(jīng)理人”模式，保持戰(zhàn)略控制權(quán)的同時(shí)，在研發(fā)、國(guó)際化等專業(yè)領(lǐng)域引入市場(chǎng)化人才，并建立家族股東與機(jī)構(gòu)投資者的定期溝通機(jī)制，提升透明度。
受價(jià)格戰(zhàn)波及
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，新琪安近幾年業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯波動(dòng)，2022年至2024年，新琪安收益分別約為7.61億元、4.47億元、5.69億元，年內(nèi)溢利分別約為1.22億元、0.45億元、0.43億元。
業(yè)績(jī)波動(dòng)或與此前的行業(yè)產(chǎn)能過剩有關(guān)。資料顯示，隨著2018年無糖飲料興起，上游代糖企業(yè)進(jìn)入行業(yè)爆發(fā)期，但2022年至2024年，由于主要生產(chǎn)商的擴(kuò)張，三氯蔗糖市場(chǎng)供大于求，不少生產(chǎn)商為降低庫(kù)存愿意以極低價(jià)格銷售產(chǎn)品。此外，出于維護(hù)市占率的需要，同時(shí)為遏制有可能破壞市場(chǎng)平衡的小競(jìng)爭(zhēng)者涌入，龍頭企業(yè)2022年引發(fā)三氯蔗糖價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。三氯蔗糖的平均出口市場(chǎng)價(jià)格及三氯蔗糖的平均國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格，分別由2022年約38.63萬元/噸、37.86萬元/噸，大幅下跌至2024年約14.16萬元/噸、14.9萬元/噸。而新琪安2022年至2024年，三氯蔗糖平均售價(jià)分別約為31.17萬元/噸、23.68萬元/噸、18.48萬元/噸。
不過，中國(guó)三氯蔗糖的市場(chǎng)價(jià)格由2024年6月的10.58萬元/噸增加至2024年9月約19.13萬元/噸，表明三氯蔗糖價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)已于2024年第三季度結(jié)束。但新琪安坦言，無法保證主要產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格及市況不會(huì)再次發(fā)生重大變動(dòng)?！霸谠撉闆r下，我們的定價(jià)可能無法比我們主要產(chǎn)品的其他供應(yīng)商優(yōu)勝，我們的產(chǎn)品銷售將會(huì)減少，主要產(chǎn)品售價(jià)偏低亦會(huì)削減我們的毛利及溢利?！?/p>
大客戶依賴等問題待解
新琪安還被認(rèn)為存在大客戶依賴問題。新琪安下游客戶主要為食品飲料、糖果零食、營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑等生產(chǎn)商，包括多家跨國(guó)企業(yè)，同時(shí)存在嚴(yán)重的大客戶依賴。2022年至2024年，前五大客戶銷售占比分別達(dá)到56.2%、53.9%、55.6%，其中最大客戶的銷售額占比分別達(dá)到22.9%、16.5%、17.3%。
其次，新琪安的食品級(jí)甘氨酸與三氯蔗糖是其營(yíng)收主力，有投資者擔(dān)心，其產(chǎn)品單一。數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，食品級(jí)甘氨酸分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.09億元、1.79億元、2.39億元，占總營(yíng)收40.6%、40.1%、42%；三聚蔗糖分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.77億元、2.28億元、2.37億元，占總營(yíng)收49.6%、51.1%、41.8%。
不過，新琪安認(rèn)為，甘氨酸與三氯蔗糖的市場(chǎng)潛力仍在。招股書中提到，從銷量數(shù)據(jù)看，全球甘氨酸市場(chǎng)預(yù)計(jì)2028年市場(chǎng)規(guī)模增加至1048.7千噸，預(yù)計(jì)2023年至2028年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為4.3%。此外，全球三氯蔗糖市場(chǎng)預(yù)計(jì)2028年市場(chǎng)規(guī)模增加至29.1千噸，預(yù)計(jì)2023年至2028年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為7.8%?！拔覀兿嘈盼覀冇心芰Α⒔?jīng)驗(yàn)、資源及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，把握甘氨酸及三氯蔗糖市場(chǎng)的增長(zhǎng)，從而進(jìn)一步擴(kuò)大我們的市占率?！?/p>
對(duì)于上市進(jìn)展及產(chǎn)品規(guī)劃，2月28日，新京報(bào)記者致電新琪安，無人接聽。
新京報(bào)記者 劉歡
編輯 李嚴(yán)
校對(duì) 盧茜
